從8月15日美的電器(14.02, 0.00, 0.00%)(14.02, 0.00, 0.00%)停牌，到美的集團(tuán)的整體上市，質(zhì)疑的聲音就一直在彌漫：其整體上市的主要資產(chǎn)恰恰是美的電器剝離的不良資產(chǎn)，其整體上市的背后到底隱藏著多少秘密，目前公司并沒有給出合理的解釋。

低價偽裝優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

美的電器8月13日公告稱，公司股票自2013年8月15日起開始停牌，公司將實(shí)施換股，轉(zhuǎn)換成美的集團(tuán)股份在深交所掛牌上市。由此，美的集團(tuán)正式邁入上市實(shí)施階段，同時，將向上市公司裝入小家電、電機(jī)業(yè)務(wù)等核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。然而正是這些核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)廣受市場質(zhì)疑：此前也是美的電器2005年徹底剝離的“不良資產(chǎn)”。

2004年3月份，美的電器剝離了其旗下的電機(jī)業(yè)務(wù)，將其持有的威靈電機(jī)75%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給美的集團(tuán)。2005年5月份，美的電器稱為專注于美的空調(diào)優(yōu)質(zhì)主營業(yè)務(wù)發(fā)展，將其所持子公司佛山日電85%的股權(quán)以2.49億元的價格轉(zhuǎn)讓給美的集團(tuán)。

根據(jù)當(dāng)時美的電器公告，當(dāng)年其小家電業(yè)務(wù)出現(xiàn)大量“虧損”，2004年虧損額高達(dá)9141.19萬元。然而其2004年的年報也披露了另一事實(shí)，小家電業(yè)務(wù)作為美的電器的核心業(yè)務(wù)之一，業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，2004年其電風(fēng)扇、電飯煲等產(chǎn)品的市場占有率高達(dá)35%以上，遠(yuǎn)高于其空調(diào)11%的市場占有率。

知情人士向本報記者透露稱，美的電器當(dāng)時涉嫌刻意隱瞞利潤，將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)“包裝”成劣質(zhì)資產(chǎn)，廉價轉(zhuǎn)讓給大股東。據(jù)記者調(diào)查，2005年美的電器轉(zhuǎn)讓佛山日電85%股權(quán)給美的集團(tuán)之前，美的電器向佛山日電增資了2.2億元，并以佛山日電為平臺，整合了美的電器旗下與小家電業(yè)務(wù)相關(guān)的15家子公司，然后以2.49億元的價格轉(zhuǎn)讓了佛山日電股權(quán)。

根據(jù)當(dāng)時的統(tǒng)計，被整合的15家小家電公司的注冊資本合計高達(dá)76444.93萬元(不含增資2.2億元)，其中美的電器的出資額為58900.70萬元。經(jīng)過計算不難得出，通過出讓小家電業(yè)務(wù)，美的電器合計的虧損額高達(dá)5.6億元。對于當(dāng)時為何出血轉(zhuǎn)讓小家電業(yè)務(wù)，美的電器在當(dāng)年的公告中稱，是公司主營的空調(diào)業(yè)務(wù)增長迅速，而公司小家電業(yè)務(wù)陷入長期虧損，剝離不良資產(chǎn)有利于公司發(fā)展。

公司為何閉口不談

根據(jù)最近三年的財務(wù)報表，美的集團(tuán)大家電業(yè)務(wù)、小家電業(yè)務(wù)、電機(jī)業(yè)務(wù)和物流業(yè)務(wù)四項(xiàng)業(yè)務(wù)2012年合計實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為960.9億元，其中大家電業(yè)務(wù)即上市公司美的電器的主營業(yè)務(wù)收入636.29億元，占比為66.22%。

美的集團(tuán)非上市業(yè)務(wù)，即小家電業(yè)務(wù)、電機(jī)業(yè)務(wù)和物流業(yè)務(wù)三項(xiàng)業(yè)務(wù)2012年的營業(yè)收入合計為324.6億元，其中小家電業(yè)務(wù)和電機(jī)業(yè)務(wù)2012年營業(yè)收入分別為257.62億元和48.53億元，二者合計306.15億元，占美的集團(tuán)非上市業(yè)務(wù)營業(yè)收入的94.31%。

2012年，美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)的凈利潤為61.41億元，其中美的電器凈利潤為41.29億元，美的集團(tuán)非上市業(yè)務(wù)2012年實(shí)現(xiàn)的凈利潤為20.12億元。其中，2005年被美的電器剝離的主營小家電業(yè)務(wù)的佛山日電2012年實(shí)現(xiàn)的凈利潤為8.99億元，主營電機(jī)業(yè)務(wù)的威靈電機(jī)2012年的凈利潤為5.23億元，二者合計14.22億元，占美的集團(tuán)非上市業(yè)務(wù)凈利潤的70.7%。查閱美的集團(tuán)最近三年的年報不難發(fā)現(xiàn)，2010年、2011年和2012年，集團(tuán)三項(xiàng)非上市業(yè)務(wù)近三年的凈利潤也十分可觀，分別為24.18億元、21.11億元和20.12億元。

當(dāng)年虧損累累被剝離出去的小家電業(yè)務(wù)和電機(jī)業(yè)務(wù)，到美的集團(tuán)手里又成了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。更令人詫異的是，根據(jù)美的電器發(fā)布的《美的集團(tuán)股份有限公司換股吸收合并公司報告書》披露，美的集團(tuán)旗下的多個小家電產(chǎn)品長期保持絕對領(lǐng)先地位，美的電飯煲連續(xù)11年銷量領(lǐng)先，美的電磁爐連續(xù)9年銷量領(lǐng)先，美的電壓力鍋連續(xù)7年銷量領(lǐng)先，美的飲水機(jī)連續(xù)9年銷量領(lǐng)先，美的電水壺連續(xù)8年銷量領(lǐng)先。也就是說，美的電器的小家電業(yè)務(wù)在2005年作為不良資產(chǎn)被剝離時就已經(jīng)處于市場“絕對領(lǐng)先地位”。那么，為什么處于“絕對領(lǐng)先地位”的資產(chǎn)在財務(wù)報表上顯示是巨額虧損，美的集團(tuán)有何高招能讓虧損的“領(lǐng)先業(yè)務(wù)”短短幾年內(nèi)盈利豐厚?

針對諸多疑問，本報記者先后多次采訪美的電器，但是均被拒絕。美的電器和美的集團(tuán)到底在回避什么，為何不敢站出來公開回應(yīng)市場的質(zhì)疑，眾多投資者的利益誰來給予保障，作為監(jiān)管層是否應(yīng)該對此進(jìn)行深入調(diào)查?在漩渦密布的中國資本市場，這一切疑問依然還沒有得到正面的回答。